4万余字、254家上市公司，精心准备，与君共赏
可点阅读原文下载PDF版本，欢迎联络研究员索要数据底稿
重点公司基本情况
电气设备和新能源板块2017年前三季度净利润平稳增长，新能源汽车板块中电池上游材料及正极材料增速继续维持三位数，中游锂电池及部分材料增速放缓；光伏在上半年抢装结束后，三季度行业增速在装机的超预期的拉动下又上台阶，风电整体在上半年下滑的环境下，第三季度开始复苏，实现正增长；工控三季度延续高增长的态势，增速略有放缓。在电力设备和新能源板块共选取了254家上市公司（剔除*ST公司，包括新能源汽车）：1）行业整体前三季度增速继续加速：全行业2017年前三季度实现收入8950.31亿元，同比增长17.47%，归母净利润642.12亿元，同比增长22.88%。2017年第三季度实现收入3277.10亿元，同比增长24.34%，实现归母净利润242.57亿元，同比增长39.40%。2）毛利率和净利润稳中有升：2017年前三季度全行业毛利率为23.11%，同比增长0.2个百分点；归母净利率为7.17%，同比增长0.32个百分点。2017年第三季度，全行业毛利率为23.33%，同比上升0.01个百分点；归母净利率为7.40%，同比上升0.8个百分点。3）2017年前三季度费用率有所下降：2017年前三季度期间费用率13.96%，同比下降0.20个百分点，第三季度期间费用率14.13%，同比下降0.57个百分点。4）应收、预收款及存货随营收增长：2017年前三季度整体应收账款为4945.79亿，较年初增加20.56%。预收款1348.08亿，较年初增加4.00%。存货3295.30亿，较年初增加26.75%。5）2017年前三季度现金大幅流出：2017年前三季度，全行业经营活动现金流量净额为净流出207.82亿元，去年同期净流入158.74亿；而如果不考虑新能源汽车板块，全行业经营性现金流量净额为净流出151.88亿，去年同期为净流入200.7亿，主要受电力设备公司拖累，上游原材料涨价造成生产成本开支上升。
新能源汽车板块2017年前三季度整体利润266.30亿，利润维持高增长，其中3季度营收及归母净利润均全线增长，利润增速排序依次是锂电池上游材料（136.22%）>锂电池正极（127.24%）>电池（58.08%）>锂电池中游（43.13%）>核心零部件（22.87%）>电机电控（22.29%）>锂电池隔膜（18.62%）>锂电池六氟磷酸锂及电解液（-8.54%）>整车（-21.44%），其中电池板块主要受坚瑞消防并表和亿纬锂能投资收益增加影响，2017年新能源汽车行业低开高走，上游业绩大幅受益于原材料价格坚挺，锂电池中游整体增速第三季度略有放缓，主要原因是下游销量提振低于预期，零部件厂商业绩保持稳定，整车厂第三季度有所好转，但同比仍有下滑：新能源汽车板块我们选取了70家企业（不含充电桩板块）：1）收入和净利润：2017年前三季度实现收入3660.26亿元，同比增长18.91%，实现归属母公司股东的净利润266.30亿元，同比增长26.57%。其中，第三季度实现收入1368.06亿元，同比增长24.33%，环比增长10.38%；现归属母公司股东的净利润101.25亿元，同比增长39.13%，环比增长7.24%。2）盈利能力：2017年前三季度新能源车整体（不含充电桩板块）毛利率为22.63%，同比增加1.06个百分点;净利率7.28%，同比增长0.44个百分点。其中第三季度,板块毛利率22.97%，同比增加1.05个百分点；净利率达到7.40%，同比上升0.79个百分点。3）费用率：2017年前三季度板块平均费用率13.48%，同比降低0.02个百分点。其中第三季度费用率13.60%，同比下降了0.28个百分点。4）应收款、预收款及存货：2017年三季度应收账款为1689.38元，较年初增长23.09%；预收款项为145.89亿元，较年初增加32.11%；存货1045.49亿元。5）现金流：2017年前三季度板块经营活动净现金流出43.27亿元，去年同期为净流出41.73亿。其中第三季度经营活动现金净流入59.52亿，由于补贴的落地行业整体有了大幅改善。
锂电池及材料板块（包括上游、中游（隔膜、六氟磷酸锂及电解液、电池、正极等））2017年前三季度净利润增长高达67.26%，2017年第三季度依然保持75.08%增速，但板块之间业绩分化明显，上游资源（钴、锂、铜箔）同比增长200.84%，中游增长35.72%：（其中第三季度，电池增长40.96%，隔膜增48.63%，六氟磷酸锂及电解液下降17.59%，正极净利润同增113.35%）。受益于锂和钴原材料涨价，正极材料厂商库存收益逐步释放，业绩同比较高增长，而六氟磷酸锂价格下调明显，电解液厂商业绩下滑幅度较大；隔膜干法量价受挫下滑明显，而湿法隔膜价格稳定且放量，业绩增幅明显，三季度隔膜业绩同比高增长主要由于长园集团并表湖南中锂，金冠电气并表南京能瑞带来业绩高增长，另有恩捷未在统计范畴；受亿纬锂能投资收益增加、坚瑞沃能并表沃特玛等影响，电池环节业绩增速较好，但实际上电芯环节量价双重受挫，实际业绩增速较低。1）收入和净利润：2017年前三季度动力锂电池及材料板块实现收入1587.88亿元，同比增长59.44%，归属于母公司股东的净利润163.67亿元，同比增长67.26%。2017年第三季度，锂电池及上游材料板块实现收入589.05亿，同比增长61.60%，环比增长6.39%，实现净利润59.02亿，同比增长75.08%，环比下降3.51%。营业收入方面，上游资源2017年前三季度实现营收431.14亿，同比增长113.73%，三季度实现营收161.76亿，同比增长119.87%；锂电池中游环节实现营收1229.40亿，同比增长45.33%，三季度实现营收457.10亿，同比增长47.51%：其中，电池环节前三季度实现391.79亿，同比增加69.42%，三季度为129.67亿，同比增加38.15%；隔膜环节前三季度实现营收123.39亿，同比增加26.05%，三季度实现营收49.07亿，同比增加31.97%；六氟磷酸锂及电解液环节前三季度实现营收125.87亿，同比增长22.97%，三季度实现营收46.65亿，同比增长28.63%。其中受益于钴酸锂、三元涨价，正极材料前三季度营收288.60亿，同增68.25%，其中第三季度116.35亿，同增82.72%。归母净利润方面，上游资源2017年前三季度为62.53亿，同比增长136.22%，三季度为25.61亿，同比增长200.84%；中游环节前三季度为105.01亿，同比增长43.13%，三季度实现34.56亿，同比增35.72%：其中电池环节前三季度实现32.07亿，同比增加58.08%，三季度为10.94亿，同比增加40.96%，剔除亿纬锂能投资收益、坚瑞消防并表影响，行业实际增速远低于此；隔膜环节前三季度实现14.32亿，同比增加18.62%，三季度为6.53亿，同比增加48.63%，主要受益于长园并表中锂，金冠电气并表南京能瑞；六氟磷酸锂及电解液环节前三季度为16.00亿，同比下降8.54%，三季度为4.68亿，同比下降17.59%；正极材料归母净利润20.53亿，同增127.24%，其中第三季度5.76亿，同增113.35%。2）盈利能力：2017年前三季度锂电池板块毛利率为26.98%，同比增加0.38个百分点;净利率10.31%，同比增长0.48个百分点。三季度毛利率为26.73%，同比上涨0.28%；净利率10.02%，同比上升0.77%。毛利率方面，上游资源2017年前三季度毛利率35.48%，同比增加4.48个百分点，三季度毛利率35.85%，同比增长4.28%；锂电池中游环节2017年前三季度毛利率23.61%，同比下降1.16个百分点，三季度毛利率22.97%，同比下降1.32%；电池环节2017年前三季度毛利率21.23%，同比下降1.07个百分点，三季度毛利率22.24%，同比增长0.33%；隔膜环节2017年前三季度毛利率34.64%，同比下降1.45个百分点，三季度毛利率34.62%，同比下降2.01%；六氟磷酸锂及电解液环节2017年前三季度毛利率27.19%，同比下降8.75个百分点，三季度毛利率24.22%，同比下降8.95%；正极材料2017年前三季度毛利率22.93%，同比上升2.47个百分点，三季度毛利率20.39%，同比上升0.80%。净利率方面，上游资源2017年前三季度净利率14.50%，同比上升1.38个百分点，三季度净利率15.83%，同比上升4.26%；锂电池中游环节2017年前三季度净利率8.54%，同比下降0.13个百分点，三季度净利率7.56%，同比下降0.66%；电池环节2017年前三季度净利率8.18%，同比下降0.59个百分点，三季度净利率8.44%，同比增长0.17%；隔膜环节2017年前三季度净利率11.61%，同比下降0.73个百分点，三季度净利率13.31%，同比上升1.49%；六氟磷酸锂及电解液环节2017年前三季度净利率12.71%，同比下降4.38个百分点，三季度净利率10.04%，同比下降5.63%；正极材料2017年前三季度净利率7.11%，同比上升1.85个百分点，三季度净利率4.95%，同比上升0.71%。3）费用率：2017年前三季度费用率13.31%，同比下降0.60百分点。2017年三季度费用率13.46%，同比下降了0.53个百分点。4）应收账款、预收账款及存货：2017年三季度末应收账款为606.38亿，较年初增加49.64%。预收款项75.04亿元，较年初增加75.45%。存货610.66亿元。5）现金流：锂电池板块2017年前三季度经营现金流净流入38.91亿元，同比减少15.13%；其中，上游资源前三季度经营现金流净流入64.33亿，同比增加318.05%；中游锂电及材料前三季度经营现金流净流出23.41亿，现金流同比减少208.68%。
电机电控和核心零部件企业整体前三季度保持稳健，目前电机电控市场随着下游A00级乘用车的放量进入分化阶段，核心零部件格局已经比较清晰，我们预计明年是稳步放量的一年，增速会基本保持同步于下游销量。1）收入和净利润：电机电控板块2017年前三季度收入245.24亿元，同比增长20.45%，2017年第三季度收入88.90亿元，同比增长19.43%。归母净利润方面，电机电控板块2017年前三季度归属于母公司股东的净利润22.77亿元，同比上升22.29%，2017年第三季度归属于母公司股东的净利润11.65亿元，同比上升73.89%，主要由于卧龙电气大规模投资收益拉动，扣除后增速保持20%左右。核心零部件板块2017年前三季度收入125.08亿元，同比增长24.23%，2017年第三季度收入44.53亿元，同比增长25.66%。归母净利润方面，核心零部件板块2017年前三季度归属于母公司股东的净利润16.85亿元，同比上升22.87%，2017年第三季度归属于母公司股东的净利润6.73亿元，同比增长22.26%。2）毛利率和净利率：电机电控板块2017年前三季度毛利率24.08%，同比下降2.66个百分点；净利率为9.29%，同比上升0.14个百分点。2017年三季度，电机电控毛利率23.00%，同比下降3.54个百分点，净利率13.11%，同比上升4.11个百分点，主要系卧龙电气投资收益带来影响。核心零部件板块2017年前三季度毛利率34.15%，同比下降0.18%；净利率为13.47%，同比下降0.15%。2017年三季度，核心零部件毛利率35.19%，同比上升0.04%，净利率15.12%，同比下降0.42%。3）费用率：2017年前三季度电机电控板块期间费用率为16.56%，同比增长0.06%。2017年三季度板块期间费用率为15.71%，同比降低0.99%。核心零部件板块2017年前三季度板块期间费用率为16.14%，同比增长1.21%。2017年三季度板块期间费用率为16.69%，同比增长2.13%。4）应收、预收款及存货：电机电控板块2017年三季度应收账款为93.99亿，较年初增长8.55%。2017年三季度预收款为9.92亿，较年初上升50.08%。存货为76.27亿。核心零部件板块2017年三季度应收账款为40.86亿，较年初增长36.58%。2017年三季度预收款为0.59亿，较年初上升45.53%。存货为30.19亿。5）现金流：电机电控板块2017年前三季度经营活动现金流净流入2.66亿，同比下降67.75%；2017年第三季度现金流净流入1.70亿，同比下降75.29%。核心零部件板块2017年前三季度经营活动现金流净流入4.87亿，同比下降68.56%；2017年第三季度现金流净流入3.78亿，同比下降30.61%。
整车板块受今年补贴政策影响明显，2017年前三季度业绩下降26.59%，特别是新能源客车企业，补贴降幅大且销量同比下滑，因此收入和利润明显下降，而乘用车企业有分化：1）收入和净利润：新能源汽车整车板块2017年前三季度实现收入1702.07亿元，同比下降4.27%，归属于母公司股东的净利润63.02亿元，同比下降21.44%。2017年三季度，新能源整车板块实现收入645.58亿元，同比上升3.13%，归属于母公司股东的净利润23.84亿元，同比下降11.21%。2）盈利能力：2017年前三季度，整车板块毛利率17.52%，同比上升0.08个百分点；净利率3.70%，同比下降0.81个百分点。2017年第三季度，整车板块毛利率18.70%，同比上升0.71个百分点；净利率3.69%，同比下降0.60个百分点。3）费用率：2017年前三季度费用率13.00%，同比上升0.16百分点。2017年第三季度费用率13.21%，同比下降了0.22个百分点。4）应收款、预收款及存货：2017年三季度末应收账款948.14亿元，较年初增长11.45%。预收款项60.34亿元，较年初下降0.51%。存货328.37亿元。5）现金流：2017年年前三季度经营活动现金流出89.7亿元，净流出规模增长19.41%，2017年三季度，整车板块现金流净流入32.00亿，净流入规模增加160.90%。
充电桩营收及净利润有增长，但是板块内公司的充电桩业务占比不高，不足以反映行业的情况，未来我们继续看好充电桩的运营企业，商业模式的落地性是关键的看点，设备制造企业由于价格下降和竞争壁垒低业绩释放可能会有一定压力。1）收入和净利润：充电桩板块2017年前三季度实现收入537.87亿元，同比增长16.98%，归属于母公司股东净利润28.54亿元，同比增长12.84%。板块2017年三季度收入198.60亿，同比增长15.50%，净利润13.10亿，同比增长23.91%。2）毛利率和净利率：充电桩板块2017年前三季度毛利率19.56%，同比下降1.18个百分点，净利率5.31%，同比下降0.19个百分点。2017年第三季度毛利率20.64%，同比下降0.53个百分点，净利率6.60%，同比上升0.45个百分点基本持平。3）费用率：2017年前三季度板块期间费用率为14.44%，同比下降0.65%。2017年三季度板块期间费用率为13.96%，同比下降0.84%。4）应收、预收款及存货：2017年三季度应收账款为401.55亿，较年初增长13.62%。预收款为47.16亿，较年初上升1.22%，存货为167.77亿。5）现金流：充电桩板块2017年前三季度经营现金流净流出44.03亿，净流出规模下降363.17%，净流出资金大幅升高，2017年三季度现金流净流出1.56亿，较去年同期净流出规模下降121.08%，主要为电力设备巨头资金回流慢于去年，影响较大。
一次设备板块整体营收平稳增长，三季度低压电器和电表表现亮眼，低压电器增速较高一方面行业持续复苏，另一方面龙头正泰去年并表因素略有影响，电表主要受益于几个出口企业，国内电表龙头均有下滑；特高压和高压平稳，中压和电缆受原材料涨价拖累。1）收入和净利润：我们共选取了66家一次设备企业，2017前三季度实现收入1833.42亿元，同比增长21.00%，实现归属母公司股东的净利润107.77亿元，同比增长9.05%，其中特高压/高压板块（21家公司）业绩稳定，2017年前三季度实现收入689.14亿元，同比增长10.18%，净利润47.78亿，同比增长4.91%；低压电器（6家公司）前三季度收入244.98亿，同比增加49.98%，净利润24.25亿，同比增加47.05%；中压电气板块（14家公司）实现销售收入162.55亿，同比增长9.28%，净利润10.05亿，同比增加3.81%；智能电表板块（8家公司）实现销售收入89.29亿，同比增长21.14%，净利润12.31亿，同比增长7.62%；电缆企业（17家公司）实现收入647.45亿元，同比增加28.48%，净利润13.38亿，同比下降14.61%。2017年第三季度，板块实现收入659.55亿，同比增长24.20%，环比下滑5.40%；归属于母公司净利润36.99亿，同比增长9.64%，环比下滑21.39%。2）毛利率和净利率：2017年前三季度一次设备板块毛利率21.08%，同比下降1.40个百分点，净利率5.88%，同比下降0.64个百分点。2017年三季度毛利率为20.17%，同比下降2.33个百分点；板块净利率为5.61%，同比下降0.74个百分点。3）费用率：2017年前三季度板块期间费用率为14.21%，同比微减-0.13个百分点。2017年三季度板块期间费用率为14.49%，同比减少-0.09个百分点。4）应收、预收款及存货：2017年三季度期末，板块应收账款为1,111.64亿，较年初增长21.89%。2017年三季度期末预收款为194.71亿，较年初增长5.33%。2017年三季度期末存货为715.68亿，较年初增长27.09%。5）现金流：2017年前三季度现金流为净流出139.32亿元，去年同期为净流出5.07亿元，主要系中压电气和电线电缆由于上游原材料涨价，造成公司流动性紧张。其中第三季度现金流净流出35.70亿元，去年同期为净流出5.07亿元。
二次设备17年前三季度收入同增15.65%，净利润同增22.71%，毛利率和净利润微升：1）收入和净利润：二次设备板块我们选取的企业共有12家。2017年前三季度，二次设备板块实现收入304.02亿元，同比增加15.65%；实现归属于母公司股东的净利润24.61亿元，同比增长22.71%。第三季度营业收入122.12亿元，同比增长17.68%，环比增长4.61%，净利润13.94亿元，同比增长21.02%，环比增长37.59%。2）毛利率和净利率：2017年前三季度板块毛利率为29.83%，同比上升0个百分点；净利率为8.09%，同比上升0.47个百分点。第三季度板块毛利率为31.35%，同比下降0.33%，环比上升2.55个百分点，净利率11.41%，同比上升0.32个百分点，环比上升2.74个百分点。3）费用率：2017年前三季度板块期间费用率为21.16%，同比下降0.24个百分点，其中，第三季度板块期间费用率为19.49%，同比下降0.54个百分点，环比上升1.04个百分点。4）应收、预收款及存货：2017年三季度，板块应收账款338.42亿，较年初增长12.19%。2017年三季度预收款为37.99亿，较年初增长5.88%。2017年三季度存货为122.91亿，较年初增长33.83%。5）现金流：2017年前三季度，二次设备板块现金流为净流出27.83亿元，2016年同期现金流为净流出28.16亿元，较2016年前三季度流出金额上升1.15%。
工控前三季度维持二季度的增长势头，略有放缓，2017年前三季度营收同增30.41%，其中三季度同增28.28%，前三季度净利润同比增长39.78%，其中三季度同增33.28%：1）三季度收入和净利润增速均有所提升：2017年前三季度，工控板块实现收入298.98亿元，同比增长30.41%，实现归属于母公司股东的净利润38.98亿元，同比增长39.78%。2017年第三季度，工控板块实现收入111.46亿元，同比增长28.28%，环比下降4.08%，实现归属于母公司的净利润14.36亿元，同比增加33.28%，环比下降16.76%。2）毛利率略有下滑，净利率小幅提升：2017年前三季度，板块毛利率32.53%，同比下降1.72%。2017年第三季度，板块毛利率为31.73%，同比下降2.13%，环比下降0.13%。2017年前三季度板块归母净利率13.04%，同比上升0.87%，第三季度板块归母净利率12.88%，同比上升0.48%，环比下降1.96%。3）费用率：2017年前三季度板块期间费用率为20.18%，同比下降0.12个百分点，其中，三季度期间板块费用率为19.30%，同比下降0.14个百分点，环比上升1.15个百分点。4）应收、预收款及存货：2017年三季度，板块应收账款185.92亿，较年初增长20.22%。2017年三季度预收款为17.48亿，较年初增长31.98%。2017年三季度存货为97.12亿，较年初增长33.48%。5）现金流：2017年前三季度工控板块经营活动现金流量净流出3.86亿元，同比降低281.82%。其中2017年三季度，板块现金流为净流入3.49亿元，同比下降9.07%。
光伏板块三季度业绩有所提升，上半年抢装后三季度业绩同比提速，板块内现金流大幅好转，前三季度收入、净利润分别同增34.51%、23.07%；第三季度营收及净利润分别同增55.56%、98.31%：1）收入和净利润：2017年前三季度实现收入981.76亿元，同比增长34.51%，实现归母净利润82.36亿元，同比增长23.07%。第三季度实现收入350.47亿，同比增加55.56%，实现归母净利润36.68亿，同比增加98.31%。2）毛利率和净利率：光伏行业2017年前三季度毛利率为22.64%，同比降低1.10个百分点，净利率为8.39%，同比降低0.78个百分点。光伏行业2017年三季度毛利率24.15%，同比增加0.14个百分点，净利率10.47%，同比增加2.26个百分点。3）费用率：2017年前三季度费用率12.39%，同比下降0.25个百分点；第三季度费用率12.35%，同比下降1.67个百分点，环比上升1.08个百分点。4）应收款、预收款及存货： 2017第三季度末应收账款为490.88亿，较年初上升36.72%。预收款项77.80亿，较年初上升68.26%。存货292.57亿，较年初增加28.11%。5）现金流：2017年前三季度，光伏板块现金流为净流入12.38亿元，2016年同期现金流为净流入8.08亿元，同比大幅上升。2017年三季度，板块现金流净流入33.97亿，与2017年二季度净流入5.33亿元相比明显大幅提升。
风电板块2017年第三季度同比业绩实现增长，金风科技业绩略有好转；2017年三季度板块业绩上升，金风科技业绩出现好转。1）收入和净利润：2017年前三季度风电板块实现收入536.42亿元，同比上升4.33%，实现归属于母公司股东的净利润50.35亿元，同比上升6.16%。2017年第三季度，板块实现收入211.01亿，同比上升12.05%；实现归属于母公司股东的净利润21.13亿，同比上升47.28%。金风科技业绩好转，金风科技2017年前三季度收入170.07亿，同比增长0.25%，占板块31.70%，归属母公司股东净利润22.96亿，同比增长7.26%，占板块45.60%利润。2017年三季度收入71.67亿，同比上升18.58%；净利润11.63亿，同比上升68.44%。2）毛利率和净利率：2017年前三季度，风电板块毛利率为25.84%，同比下降0.80%，净利率为9.39%，同比增长0.16%。其中2017年三季度，风电板块毛利率为24.39%，同比下降1.11%，净利率为10.01%，同比增长2.40%。3）费用率：2017年前三季度费用率15.90%，同比上升0.29百分点；第三季度费用率15.30%，同比上升0.11个百分点，环比上升0.91个百分点。4）应收款、预收款及存货：2017第一季度末应收账款为375.84亿，较年初增长了4.07%。预收款项49.98亿，较年初增长了2.25%%。存货162.13亿，较年初增长了9.94%。2017第二季度末应收账款为406.91亿，较年初增长了12.68%。预收款项56.08亿，较年初增长了14.74%。第二季度末存货167.88亿。2017第三季度末应收账款为439.88亿，较年初增长了21.81%。预收款项59.13亿，较年初增长了20.98%%。存货为183.38亿，较年初增长了24.35%。5）现金流：2017年前三季度风电板块现金流为净流入8.15亿元，2016年同期现金流为净流入23.80亿元，同比有一定下滑。其中2017年三季度，板块现金流净流入9.67亿，较2016年同期净流入26.15亿有所下降，同比下降63.02%。
核电板块收入同比增长0.53%，利润同比增长52.71%，其中三季度收入和利润增速均提升：1）收入和净利润：2017年前三季度，核电板块实现收入1055.27亿元，同比增长0.53%；实现归属于母公司股东的净利润71.78亿元，同比增长52.71%。第三季度营业收入349.22亿元，同比增长7.11%，环比下降17.83%，净利润22.66亿元，同比增长99.72%，环比下降21.51%。2）毛利率和净利率：2017年前三季度板块毛利率为26.73%，同比上升2.94个百分点；净利率为6.80%，同比上升2.32个百分点。第三季度板块毛利率为27.76%，同比上升2.53%，环比上升2.51个百分点，净利率6.49%，同比上升3.01个百分点，环比下降0.30个百分点。3）费用率：2017年前三季度板块期间费用率为14.60%，同比上升0.65个百分点，其中，第三季度费用率为15.16%，同比下降0.59个百分点，环比上升1.96个百分点。4）应收、预收款及存货：2017年第三季度末板块应收账款554.43亿，较年初增长9.25%。2017年第三季度末预收款为755.87亿，较年初下降5.15%。2017年第三季度末存货为756.44亿，较年初增长21.51%。5）现金流：2017年前三季度，核电板块现金流净流入26.05亿元，同比下降86.38%。2017年第三季度，现金流净入14.61亿元，同比降低80.66%。
其他电力设备企业收入和净利润增长，毛利率微降、净利率微增：1）收入和净利润：2017年前三季度，其他电力设备板块实现收入554.61亿元，同比增加30.66%；实现归属于母公司股东的净利润36.54亿元，同比增长58.36%。2017年第三季度，板块收入210.63亿元，同比增长42.48%，环比增长11.49%，实现归属于母公司净利润14.89亿元，同比增长77.98%，环比增长10.65%。2）毛利率和净利率：2017年前三季度板块毛利率为20.75%，同比下降0.76个百分点；净利率为6.59%，同比上升1.15个百分点。第三季度板块毛利率为21.10%，同比下降0.69%，环比下降0.31个百分点，净利率7.07%，同比上升1.41个百分点，环比下降0.05个百分点。3）费用率：2017年前三季度板块期间费用率为13.59%，同比下降1.36个百分点，其中，第三季度费用率为13.27%，同比下降1.97个百分点，环比下降0.21个百分点。4）应收、预收款及存货：2017年第三季度末，板块应收账款337.23亿，较年初增长20.55%。2017年第三季度末预收款为60.50亿，较年初增长12.64%。2017年第三季度末存货为226.90亿，较年初增长35.90%。5）现金流：2017年前三季度，其他电力设备板块现金流为净流出40.76亿元。2017年三季度现金流净流出5.31亿元，同比降低155.98%。
首先，电动车板块表现分化，绩优股如期反弹，继续强烈看好电动车大行情，首推上游（锂、钴）和核心零部件（库存低，订单多），同时推荐中游优质龙头，电动车始终是最好的成长性板块和必配的战略板块，商用车四季度有所放量，业绩超预期环节将有更好表现。
市场方面，中汽协公布9月新能源车产销分别为7.7和7.8万辆，同比增长79.7%和79.1%，物流车产量1.4万辆，正式放量，客车产量近1万辆，自6月开始电动公交招标，预计客车10月销量进一步攀升。大客车基本完成全年目标，物流车零部件订单反馈开始起量，四季度是车企旺季，草根调研看动力锂电6月开始迎来旺季，9月好转，四季度环比预计略有增长，钴、锂价格坚挺，预计持续偏紧到年底，锂电各环节龙头份额提升，CATL提升最明显；
政策面，积分制18年考核油耗积分，19-20年新能源积分比例仍为10/12%，两年合并结算符合预期，为乘用车持续高增长提供保障；工信部领导在泰达论坛上明确表示中国已启动研究燃油车退出时间表；2016年第二批补贴有望年内发放；3万公里放松在筹划之中将提振明年市场，补贴方面预计可能提高门槛有微调，电动车购置税继续减免；
国际上，Tesla Model 3 12月底到周产5000台，，国际汽车巨头均加紧电动化战略布局，部分跟中国车企合资，2020年全球电动车有望达到450万辆以上。
因此，我们认为2017年70万辆和2018年100万辆目标不变，国际电动化浪潮风起潮涌，继续强烈推荐价格趋势向好的方向（锂、钴）和中游的优质龙头，核心零部件环节增长确定强。
其次，继续强烈看多光伏龙头，12部委起草光伏、风电减税征求意见稿意义重大，分布式0.42元/度电预期下调将带来抢装，上半年装机24GW，其中分布式超过7GW，1-9月光伏新增装机42GW，同比增长60%，分布式15GW，同比增长400%，超预期，企业均表示到年底订单都很饱满，我们预计今年装机50GW，2018年50-60GW，高效单晶和分布式需求远好于预期，户用分布式市场火热，龙头公司三季报超预期，继续强烈看好光伏龙头。风电，处于行业底部，16和17年招标较多，龙头在手订单充足，7月和8月风电装机连续高增长，继续重点看好优质龙头。此外关注储能。
再次，继续积极看好工控龙头，中国制造2025系列相关措施也将逐步落实，9月PMI超预期，工控下游自16年7/8月出现拐点后持续好转，今年上半年需求超预期，龙头公司表现远好于行业，下半年趋势向好，新一轮资本开支的增加和制造业的转型升级值得期待，工控复苏贯穿全年，工控板块继续提示积极看好，此外关注国企改革、电改的进展。
建议关注：电动车：天齐锂业、华友钴业、赣锋锂业、宏发股份、长园集团、创新股份、国轩高科、天赐材料、杉杉股份、星源材质、诺德股份、科达利、亿纬锂能、沧州明珠、当升科技、格林美、新宙邦、合纵科技、洛阳钼业、科士达、比亚迪、新纶科技、正海磁材；光伏：隆基股份、阳光电源、通威股份、林洋能源、太阳能、中来股份；工控及工业4.0：汇川技术、宏发股份、长园集团、英威腾、正泰电器、信捷电气、华中数控；风电：金风科技、天顺风能、泰胜风能、福能股份；国企改革：国电南瑞、东方电气、东方能源、福能股份、华光股份、国电南自；：特变电工、金风科技、中国西电、许继电气；配网&电改：许继电气、涪陵电力、国电南瑞、置信电气、合纵科技、北京科锐、炬华科技；储能：南都电源、阳光电源、圣阳股份、雄韬股份。
风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。
首先，电动车板块表现分化，绩优股如期反弹，继续强烈看好电动车大行情，首推上游（锂、钴）和核心零部件（库存低，订单多），同时推荐中游优质龙头，电动车始终是最好的成长性板块和必配的战略板块，商用车四季度有所放量，业绩超预期环节将有更好表现。
市场方面，中汽协公布9月新能源车产销分别为7.7和7.8万辆，同比增长79.7%和79.1%，物流车产量1.4万辆，正式放量，客车产量近1万辆，自6月开始电动公交招标，预计客车10月销量进一步攀升。大客车基本完成全年目标，物流车零部件订单反馈开始起量，四季度是车企旺季，草根调研看动力锂电6月开始迎来旺季，9月好转，四季度环比预计略有增长，钴、锂价格坚挺，预计持续偏紧到年底，锂电各环节龙头份额提升，CATL提升最明显；
政策面，积分制18年考核油耗积分，19-20年新能源积分比例仍为10/12%，两年合并结算符合预期，为乘用车持续高增长提供保障；工信部领导在泰达论坛上明确表示中国已启动研究燃油车退出时间表；2016年第二批补贴有望年内发放；3万公里放松在筹划之中将提振明年市场，补贴方面预计可能提高门槛有微调，电动车购置税继续减免；
国际上，Tesla Model 3 12月底到周产5000台，，国际汽车巨头均加紧电动化战略布局，部分跟中国车企合资，2020年全球电动车有望达到450万辆以上。
因此，我们认为2017年70万辆和2018年100万辆目标不变，国际电动化浪潮风起潮涌，继续强烈推荐价格趋势向好的方向（锂、钴）和中游的优质龙头，核心零部件环节增长确定强。
其次，继续强烈看多光伏龙头，12部委起草光伏、风电减税征求意见稿意义重大，分布式0.42元/度电预期下调将带来抢装，上半年装机24GW，其中分布式超过7GW，1-9月光伏新增装机42GW，同比增长60%，分布式15GW，同比增长400%，超预期，企业均表示到年底订单都很饱满，我们预计今年装机50GW，2018年50-60GW，高效单晶和分布式需求远好于预期，户用分布式市场火热，龙头公司三季报超预期，继续强烈看好光伏龙头。风电，处于行业底部，16和17年招标较多，龙头在手订单充足，7月和8月风电装机连续高增长，继续重点看好优质龙头。此外关注储能。
再次，继续积极看好工控龙头，中国制造2025系列相关措施也将逐步落实，9月PMI超预期，工控下游自16年7/8月出现拐点后持续好转，今年上半年需求超预期，龙头公司表现远好于行业，下半年趋势向好，新一轮资本开支的增加和制造业的转型升级值得期待，工控复苏贯穿全年，工控板块继续提示积极看好，此外关注国企改革、电改的进展。
建议关注：电动车：天齐锂业、华友钴业、赣锋锂业、宏发股份、长园集团、创新股份、国轩高科、天赐材料、杉杉股份、星源材质、诺德股份、科达利、亿纬锂能、沧州明珠、当升科技、格林美、新宙邦、合纵科技、洛阳钼业、科士达、比亚迪、新纶科技、正海磁材；光伏：隆基股份、阳光电源、通威股份、林洋能源、太阳能、中来股份；工控及工业4.0：汇川技术、宏发股份、长园集团、英威腾、正泰电器、信捷电气、华中数控；风电：金风科技、天顺风能、泰胜风能、福能股份；国企改革：国电南瑞、东方电气、东方能源、福能股份、华光股份、国电南自；：特变电工、金风科技、中国西电、许继电气；配网&电改：许继电气、涪陵电力、国电南瑞、置信电气、合纵科技、北京科锐、炬华科技；储能：南都电源、阳光电源、圣阳股份、雄韬股份。
风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。
从2017年半年报来看电力设备新能源板块整体稳定增长，电动车上游相关、工控、光伏等细分领域呈现很好的增长。
电动车板块中，二季度业绩趋势跟一季度较为类似，钴价上涨钴相关标的今年开始扭亏为盈业绩爆发，碳酸价格今年坚挺并有小幅上涨，锂相关标的今年上半年业绩增长很快，整体上游资源锂钴业绩表现最好，钴和锂板块业绩增长超过1倍，其次锂电正极公司受益于钴涨价的带动，今年业绩呈现高增态势，增速超过一倍，是锂电材料中最亮眼的子板块，隔膜公司由于目前以干法为主业绩增长不快但是湿法隔膜需求爆发，收购并表后预计下半年表现较好，电解液及锂盐今年由于价格下跌业绩普遍下滑，主要看明年以量补价，锂电池环节动力锂电相关业务上半年普遍下滑，下半年略有好转，电机电控环节连续下滑，核心零部件板块业绩增长则相对稳定，电动车板块我们年初就强烈翻多，首推上游锂钴铜箔，优选中游龙头，中游中最好的环节是正极和隔膜，其次看核心零部件的龙头企业，再次看电解液和电池龙头。
光伏板块而言，一季度仅有单晶较好，整体下降，二季度因为抢装板块开始有增长，更多龙头公司开始呈现出高增长的态势，尤其是单晶、分布式和电站运营类公司中报业绩增长显著提速，而且存货、预收款等指标显示较好，光伏龙头二季度出现拐点，预计高增长态势三季度会更加明显，我们也在6月开始积极看好高增长低估值的光伏龙头标的，首选单晶、分布式、运营主线的龙头标的。
工控板块而言，自从16年三季度开始好转，今年一季度板块开始高增长，二季度依然维持高增长的态势，我们预计工控复苏贯穿全年，同时工控标的业务也有很好的延展性，大多切入到电动车领域，电动车核心零部件下半年好转，预计全年增长态势良好，所以我们始终看好工控龙头标的的表现。
风电板块，今年上半年有所下滑，下半年下降趋缓，全年装机预计持平，龙头标的我们预计仍将有小幅度的增长。
传统电力设备，整体平稳，一二次设备龙头公司业绩稳步增长，但是小公司压力较大普遍下滑，特高压今年处于交付高峰期，主网一、二次设备招标有所下滑，龙头公司具备业务拓展能力稳步增长。低压电器领域，随着经济的复苏和资本开支增加，今年则呈现较好的增长。
所以，我们积极看好的是电动车、光伏、工控三大方向，尤其看好其中的几个细分龙头，风电和传统电力设备则相对看好低估值、绝对的龙头公司。
电气设备和新能源板块,包含新能源汽车,2017年上半年净利润增长15.70%,不包括新能源汽车,净利润同比增长12.55%。我们在电力设备和新能源板块共选取了257家上市公司进行了统计分析，全行业2017年上半年实现收入5905.49亿元，同比增长15.70%，实现归属母公司股东净利润408.67亿元，同比增长15.70%。全行业除去新能源汽车板块2017年上半年实现收入3,431.57亿元，同比增长12.94%，实现归属母公司股东净利润248.40亿元，同比增长12.55%。2017年上半年收入同比下降的公司有60家，增幅为0-30%的有100家，增幅为30%以上的有97家。2016年归母净利润同比下降的公司有101家，增幅为0-30%的有53家，增幅为30%以上的有13家，亏损的有20家，扭亏的有25家。
电气设备和新能源板块2017年第二季度收入和净利润均有较好增长。全行业2017年第二季度实现收入3384.61亿元，同比增长19.50%，实现归母净利润287.26亿元，同比增长16.40%，全行业除去新能源汽车板块第二季度实现收入2,056.63亿元，同比增长18.89%，实现归母净利润164.18亿元，同比增长18.86%。2017年第二季度收入同比下降的公司共有70家，增幅为0-30%的公司共有121家，增幅为30%以上的公司共有122家。归母净利润2017年第二季度同比下降的公司共有127家，增幅为0-30%的公司共有67家，增幅为30%以上的公司有119家。亏损的公司有22家，扭亏的公司有11家。
2017年前三季度行业整体盈利水平有所回升，17年前三季度毛利率略有增长。2017年前三季度，全行业毛利率为23.11%，同比增长0.2个百分点。新能源汽车板块（不含充电桩）毛利率增长1.06个百分点，毛利率增长由高到低分别为上游材料、核电、锂电池正极；毛利率下降幅度由高到低分别为六氟磷酸锂及电解液、电机电控、电线电缆。2017年第三季度，全行业毛利率为23.33%，同比上升0.01个百分点，其中上游材料板块增长4.28个百分点。2017年前三季度全行业归母净利率为7.17%，同比增长0.32个百分点，2017年第三季度归母净利率为7.40%，同比上升0.8个百分点。
2017年上半年现金流净流出有所增加。2017年上半年，全行业经营活动现金流量净额为净流出289.71亿元，去年同期净流入66.45亿；而如果不考虑新能源汽车板块，全行业经营性现金流量净额为净流出174.04亿，去年同期为净流入100.41亿。其中2017年二季度季度，全行业经营性现金净流入69.93亿，较去年净流入260亿减少73.46%，而不考虑新能源汽车板块，全行业二季度经营性现金流净流入86.49亿，较2016年一季度净流入254亿减少66.14%。
2017年前三季度现金流净流出有所增加，主要系电力设备公司现金流同比流动性吃紧。2017年前三季度，全行业经营活动现金流量净额为净流出207.82亿元，去年同期净流入158.74亿；而如果不考虑新能源汽车板块，全行业经营性现金流量净额为净流出151.88亿，去年同期为净流入200.7亿。其中2017年第三季度，全行业经营性现金净流入81.89亿，较去年净流入95.21亿减少14.00%，而不考虑新能源汽车板块，全行业第三季度经营性现金流净流入22.15亿，较2016年第三季度净流入100.29亿减少77.91%。
2017年以来电气设备指数整体低于大盘。2017年上半年电气设备指数下跌8.90%，同期上证指数上涨2.86%，整体低于大盘。2017年前三季度电气设备指数下跌2.27%，而同期上证指数却上涨7.90%。2017年至今，上证指数上涨9.24%，而电气设备板块下跌3.71%跑输大盘。
分板块来看，2017年上半年锂电池指数表现相对较好，上涨3.58%跑赢大盘，2017年前三季度上涨28.25%，2017年至今上涨20.52%是电力设备中表现最好的板块。光伏板块2017年前三季度上涨10.43%，2017年至今上涨14.34%跑赢大盘。2017年至今，其它板块均有不同程度下跌。
2.1 板块整体收入持续增长，净利润稳步增长，细分子板块业绩增速分化明显
2017年前三季度新能源汽车板块收入增长18.91%，归母净利润大幅增长26.57%。新能源汽车板块我们选取了70家企业（不含充电桩板块）：2017年前三季度实现收入3660.26亿元，同比增长18.91%，实现归属母公司股东的净利润266.30亿元，同比增长26.57%。2017年前三季度收入同比增长增幅为负的公司共有5家，增幅为0-30%的公司共有33家，增幅为30%以上的公司共有32家。净利润同比增长增幅为负的公司共有23家，增幅为0-30%的公司共有12家，增幅为30%以上的公司共有35家，实现扭亏的有2家，亏损为1家。
2017年第三季度,新能源汽车板块收入增长24.33%,净利润增长39.13%。2017年第三季度实现收入1368.06亿元，同比增长24.33%，实现归属母公司股东的净利润101.25亿元，同比增长39.13%。2017年三季度收入同比增长增幅为负的公司共有6家，增幅为0-30%的公司共有25家，增幅为30%以上的公司共有39家。净利润同比增长增幅为负的公司共有26家，增幅为0-30%的公司共有12家，增幅为30%以上的公司共有32家，实现扭亏为盈的有3家，亏损的有4家。
2017年前三季度,锂电池及材料板块（包括上游、中游（隔膜、六氟磷酸锂及电解液、电池、正极等））实现归母净利润增长67.26%，三季度归母净利润增长75.08%。2017年前三季度动力锂电池及材料板块实现收入1587.88亿元，同比增长59.44%，归属于母公司股东的净利润163.67亿元，同比增长67.26%。2017年第三季度，锂电池及上游材料板块实现收入589.05亿，同比增长61.60%，实现净利润59.02亿，同比增长75.08%。1）营业收入方面，上游资源受益于涨价业绩增速更快，2017年前三季度实现营收431.14亿，同比增长113.73%，三季度实现营收161.76亿，同比增长119.87%；锂电池中游环节实现营收1229.40亿，同比增长45.33%，三季度实现营收457.10亿，同比增长47.51%：其中，电池环节前三季度实现391.79亿，同比增加69.42%，三季度为129.67亿，同比增加38.15%，剔除亿纬锂能投资收益、坚瑞消防并表、长信科技影响，行业实际增速较低；隔膜环节前三季度实现营收123.39亿，同比增加26.05%，三季度实现营收49.07亿，同比增加31.97%；六氟磷酸锂及电解液环节前三季度实现营收125.87亿，同比增长22.97%，三季度实现营收46.65亿，同比增长28.63%。其中受益于钴酸锂、三元涨价，正极材料前三季度营收288.60亿，同增68.25%，其中第三季度116.35亿，同增82.72%。2）归母净利润方面，上游资源2017年前三季度为62.53亿，同比增长136.22%，三季度为25.61亿，同比增长200.84%；中游环节前三季度为105.01亿，同比增长43.13%，三季度实现34.56亿，同比增35.72%：其中电池环节前三季度实现32.07亿，同比增加58.08%，三季度为10.94亿，同比增加40.96%，剔除亿纬锂能投资收益、坚瑞消防并表影响，行业实际增速远低于此；隔膜环节前三季度实现14.32亿，同比增加18.62%，三季度为6.53亿，同比增加48.63%，三季度增速较高主要受益于长园集团并表中锂，金冠电气并表南京能瑞；六氟磷酸锂及电解液环节前三季度为16.00亿，同比下降8.54%，三季度为4.68亿，同比下降17.59%；正极材料归母净利润20.53亿，同增127.24%，其中第三季度5.76亿，同增113.35%。
电机电控板块2017年前三季度归母净利润上升22.29%，2017年三季度归母净利润上升73.89%。1）营业收入方面，电机电控板块2017年前三季度收入245.24亿元，同比增长20.45%，2017年第三季度收入88.90亿元，同比增长19.43%。2）归母净利润方面，电机电控板块2017年前三季度归属于母公司股东的净利润22.77亿元，同比上升22.29%，2017年第三季度归属于母公司股东的净利润11.65亿元，同比上升73.89%，主要受卧龙电气三季度投资收益影响，行业实际增速预计为20%左右。
核心零部件板块2017年前三季度归母净利润上升22.87%，2017年三季度归母净利润增长22.26%。1）营业收入方面，核心零部件板块2017年前三季度收入125.08亿元，同比增长24.23%，2017年第三季度收入44.53亿元，同比增长25.66%。2）归母净利润方面，核心零部件板块2017年前三季度归属于母公司股东的净利润16.85亿元，同比上升22.87%，2017年第三季度归属于母公司股东的净利润6.73亿元，同比增长22.26%。
新能源整车板块业绩承压。新能源汽车整车板块2017年前三季度实现收入1702.07亿元，同比下降4.27%，归属于母公司股东的净利润63.02亿元，同比下降21.44%。2017年三季度，新能源整车板块实现收入645.58亿元，同比上升3.13%，归属于母公司股东的净利润23.84亿元，同比下降11.21%。主要由于今年补贴退坡，且客车厂销量下滑，因此业绩承压。
充电桩板块各公司因充电桩业务占比不高，板块内公司增速和行业有一定距离。充电桩板块2017年前三季度实现收入537.87亿元，同比增长16.98%，归属于母公司股东净利润28.54亿元，同比增长12.84%。板块2017年三季度收入198.60亿，同比增长15.50%，净利润13.10亿，同比增长23.91%。
2.2 板块利润率整体呈现良好增长态势，锂电中游增速放缓及整车依旧低迷
新能源汽车板块2017年前三季度毛利率及净利率都有所增长。2017年前三季度新能源汽车板块毛利率为22.63%，同比增加1.06个百分点;净利率7.28%，同比增长0.44个百分点。2017年三季度新能源汽车板块毛利率22.97%，同比增加1.05个百分点；净利率达到7.40%，同比上升0.79个百分点。
动力锂电池及材料板块（包括上游、中游（隔膜、六氟磷酸锂及电解液、电池、正极等））板块盈利水平基本保持稳定，三季度实现毛利润率26.73%，同比上升0.28%；净利润率10.02%，同比上升0.77%，且分化明显：动力锂电池及材料板块2017年前三季度毛利率26.98%，同比提高0.38个百分点；净利率10.31%，同比增长0.48个百分点。2017年三季度锂电池毛利率26.73%，同比上升0.28%；净利润率10.02%，同比上升0.77%。毛利率方面，上游资源2017年前三季度毛利率35.48%，同比增加4.48个百分点，三季度毛利率35.85%，同比增长4.28%；锂电池中游环节2017年前三季度毛利率23.61%，同比下降1.16个百分点，三季度毛利率22.97%，同比下降1.32%；电池环节2017年前三季度毛利率21.23%，同比下降1.07个百分点，三季度毛利率22.24%，同比增长0.33%；隔膜环节2017年前三季度毛利率34.64%，同比下降1.45个百分点，三季度毛利率34.62%，同比下降2.01%；六氟磷酸锂及电解液环节2017年前三季度毛利率27.19%，同比下降8.75个百分点，三季度毛利率24.22%，同比下降8.95%；正极材料2017年前三季度毛利率22.93%，同比上升2.47个百分点，三季度毛利率20.39%，同比上升0.80%。净利率方面，上游资源2017年前三季度净利率14.50%，同比上升1.38个百分点，三季度净利率15.83%，同比上升4.26%；锂电池中游环节2017年前三季度净利率8.54%，同比下降0.13个百分点，三季度净利率7.56%，同比下降0.66%；电池环节2017年前三季度净利率8.18%，同比下降0.59个百分点，三季度净利率8.44%，同比增长0.17%；隔膜环节2017年前三季度净利率11.61%，同比下降0.73个百分点，三季度净利率13.31%，同比上升1.49%；六氟磷酸锂及电解液环节2017年前三季度净利率12.71%，同比下降4.38个百分点，三季度净利率10.04%，同比下降5.63%；正极材料2017年前三季度净利率7.11%，同比上升1.85个百分点，三季度净利率4.95%，同比上升0.71%。
电机电控板块毛利率继续下行：电机电控板块2017年前三季度毛利率24.08%，同比下降2.66个百分点；净利率为9.29%，同比上升0.14个百分点。2017年三季度，电机电控毛利率23.00%，同比下降3.54个百分点，净利率13.11%，同比上升4.11个百分点。
核心零部件板块盈利能力持平：核心零部件板块2017年前三季度毛利率34.15%，同比下降0.18%；净利率为13.47%，同比下降0.15%。2017年三季度，核心零部件毛利率35.19%，同比上升0.04%，净利率15.12%，同比下降0.42%。
新能源汽车整车板块盈利能力持平：2017年前三季度，整车板块毛利率17.52%，同比上升0.08个百分点；净利率3.70%，同比下降0.81个百分点。2017年第三季度，整车板块毛利率18.70%，同比上升0.71个百分点；净利率3.69%，同比下降0.60个百分点。
充电桩板块盈利能力同电机电控类似，延续下滑趋势，不过仍然强调板块公司的充电桩业务占比不高，板块数据与行业数据会有偏离：充电桩板块2017年前三季度毛利率19.56%，同比下降1.18个百分点，净利率5.31%，同比下降0.19个百分点。2017年第三季度毛利率20.64%，同比下降0.53个百分点，净利率6.60%，同比上升0.45个百分点基本持平。
2017年上半年新能源汽车板块经营现金流量净流出96.00亿，净流出规模增长265.06%。2017年第二季度，板块现金流情况各子板块差异较大。1）锂电池板块2017年上半年经营现金流净流入16.87亿元，同比减少7.75%；2017年第二季度经营现金流净流入37.72亿，较去年同期增长85.64%。其中，上游资源上半年经营现金流净流入34.26亿，同比增加306.76%；中游锂电及材料上半年经营现金流净流出16.36亿，现金流同比减少506.07%。2）电机电控2017年上半年经营活动现金流净流入0.96亿，同比下降30%；2017年第二季度现金流净流入2.81亿，同比增长38.6%。3）核心零部件板块2017年上半年经营活动现金流净流入1.09亿，同比下降89.15%；2017年第二季度现金流净流入1.26亿，同比下降80.96%。4）整车板块2017年上半年经营活动现金流出121.70亿元，净流出规模增长107.12%，2017年二季度，整车板块现金流净流出37.04亿，净流出规模增加120.67%。5）充电桩板块2017年上半年经营现金流净流出42.48亿，净流出规模增加151.57%，2017年二季度现金流净流出3.93亿，较去年同期净流出规模增加204.94%。
2017年前三季度新能源汽车板块经营现金流量净流出43.27亿，净流出规模下降3.68%。2017年第三季度，板块现金流情况各子板块差异较大。1）锂电池板块2017年前三季度经营现金流净流入38.91亿元，同比减少15.13%；2017年第三季度经营现金流净流入22.04亿，较去年同期减少20.02%。其中，上游资源前三季度经营现金流净流入64.33亿，同比增加318.05%；中游锂电及材料前三季度经营现金流净流出23.41亿，现金流同比减少208.68%。2）电机电控2017年前三季度经营活动现金流净流入2.66亿，同比下降67.75%；2017年第三季度现金流净流入1.70亿，同比下降75.29%。3）核心零部件板块2017年前三季度经营活动现金流净流入4.87亿，同比下降68.56%；2017年第三季度现金流净流入3.78亿，同比下降30.61%。4）整车板块2017年前三季度经营活动现金流出89.7亿元，净流出规模增长19.41%，2017年三季度，整车板块现金流净流入32.00亿，净流出规模增加160.90%。5）充电桩板块2017年前三季度经营现金流净流出44.03亿，净流出规模下降363.17%，2017年三季度现金流净流出1.56亿，较去年同期净流出规模下降121.08%。
3. 一次设备企业整体平稳增长，低压电器三季度表现亮眼
3.1 三季度低压电器和电表表现亮眼，特高压和高压平稳，中压和电缆受原材料拖累
2017年前三季度一次设备板块收入同比增长21.00%,净利润同比增长9.05%。我们共选取了66家一次设备企业，2017前三季度实现收入1833.42亿元，同比增长21.00%，实现归属母公司股东的净利润107.77亿元，同比增长9.05%。2017年前三季度收入同比增长增幅为负的公司共有14家，增幅为0-30%的公司共有31家，增幅为30%以上的公司共有20家。净利润同比增长增幅为负的公司共有36家，增幅为0-30%的公司共有14家，增幅为30%以上的公司共有16家。
2017年第三季度一次设备板块收入同比增长24.20%、净利润同比增长9.64%。2017年第三季度实现收入659.55亿元，同比增长24.20%，实现归属母公司股东的净利润36.99亿元，同比增长9.64%。2017年第三季度收入同比增长增幅为负的公司共有16家，增幅为0-30%的公司共有20家，增幅为30%以上的公司共有30家。净利润同比增长增幅为负的公司共有40家，增幅为0-30%的公司共有7家，增幅为30%以上的公司共有19家。
特高压、高压板块业绩稳定，17年三季度基本维稳。2017年前三季度特高压/高压板块业绩稳定，2017年前三季度实现收入689.14亿元，同比增长10.18%，实现归属母公司股东的净利润47.78亿，同比增长4.91%。其中2017年第三季度实现收入236.74亿元，同比增长12.48%，实现归属母公司股东的净利润14.68亿，同比增长3.51%。
低压电器板块表现非常亮眼，中压电器板块三季度业绩有所上升。2017年前三季度低压电器年收入244.98亿，同比增加49.98%，实现归属母公司股东的净利润24.25亿，同比增加47.05%。低压电器2017三季度收入92.42亿，同比增加48.01%，环比增加1.05％，净利润8.55亿，同比增加40.35%，环比下降19.57％。2017年前三季度中压电器板块实现销售收入162.55亿，同比增长9.28%，实现归属母公司股东的净利润10.05亿，同比增加3.81%。其中2017年第三季度，中压电器板块实现销售收入62.89亿，同比增长21.42%，环比增长1.82％，实现归属母公司股东的净利润4.27亿，同比增长2.99%，环比下降1.48％。
智能电表板块，国网招标量下滑，南网超预期，前三季度平稳增长。2017年前三季度，智能电表板块实现销售收入89.29亿，同比增长21.14%，实现归属母公司股东的净利润12.31亿，同比增长7.62%。其中2017年第三季度智能电表收入32.44亿，同比增长24.32%，实现归属母公司股东的净利润4.29亿，同比增长11.11%。
电线电缆板块收入稳中有升，三季度净利润受大宗材料价格影响大幅下滑。我们选取17家电线电缆企业，2017年前三季度实现收入647.45亿元，同比增加28.48%，实现归属母公司股东的净利润13.38亿，同比下降14.61%。其中2017三季度收入235.06亿，同比增长30.42%，净利润5.19亿，同比下降4.69%。
3.2 一次设备毛利率和净利率均有下滑，前三季度现金流流出加大。
一次设备板块盈利能力下滑。2017年前三季度一次设备板块毛利率21.08%，同比下降1.40个百分点，净利率5.88%，同比下降0.64个百分点。2017年三季度毛利率为20.17%，同比下降2.33个百分点；板块净利率为5.61%，同比下降0.74个百分点。
17年三季度现金净流出有所增加。2017年前三季度现金流为净流出139.32亿元，去年同期为净流出5.1亿元。其中第三季度现金流净流出35.70亿元，去年同期为净流出5.07亿元。
4.1 二次设备龙头企业前三季度增长较好，板块整体增长平稳
二次设备板块前三季度整体稳健增长，第三季度龙头业绩保持平稳。二次设备板块我们选取的企业共有12家。2017年前三季度，二次设备板块实现收入304.02亿元，同比增加15.65%；实现归属于母公司股东的净利润24.61亿元，同比增长22.71%。第三季度营业收入122.12亿元，同比增长17.68%，环比增长4.61%，净利润13.94亿元，同比增长21.02%，环比增长37.59%。
二次设备龙头许继电气和国电南瑞2017年三季度业绩均稳健增长。今年三季度，许继电气收入和归属于母公司股东的净利润同比分别增加5.23%，4.25%。国电南瑞收入和归属于母公司股东的净利润同比分别增加4.39%，4.90%。
4.2 二次设备整体毛利率2017前三季度和17三季度均略有上升
二次设备毛利率与净利润率2017年前三季度和2017三季度年均有所上升。
2017年前三季度板块毛利率为29.83%，同比上升0个百分点；净利率为8.09%，同比上升0.47个百分点。第三季度板块毛利率为31.35%，同比下降0.33%，环比上升2.55个百分点，净利率11.41%，同比上升0.32个百分点，环比上升2.74个百分点。龙头企业国电南瑞三季度净利率为17.12%，同比上升0.08个百分点，许继电气三季度净利率为7.01%，同比下降0.07个百分点。
2017年前三季度二次设备板块现金流水平小幅上升。2017年前三季度，二次设备板块现金流为净流出27.83亿元，同比流出减少1.17%，其中，龙头企业许继电气前三季度现金流出6.78亿，下滑4589.95%。
5.工业控制2017年前三季度增长迅速，第三季度增速稳定
5.1 工控行业业绩增长提速，部分企业高速增长
工控行业2017年前三季度增长迅速，第三季度增速稳定。2017年前三季度，工控板块实现收入298.98亿元，同比增长30.41%，实现归属于母公司股东的净利润38.98亿元，同比增长39.78%。2017年第三季度，工控板块实现收入111.46亿元，同比增长28.28%，环比下降4.08%，实现归属于母公司的净利润14.36亿元，同比增加33.28%，环比下降16.76%。工控板块受下游宏观需求和固定资产投资影响较大，去年前三季度增速放缓，第三季度开始好转，四季度持续好转,今年一季度和二季度增速进一步提升,三季度保持了二季度的高增速。
汇川技术、宏发股份盈利能力最强，部分次新股增长较好。汇川技术2017年前三季度收入为31.30亿，净利润高达7.23亿，宏发股份2017年前三季度收入为45.11亿，净利润为5.83亿。部分近两年新上市的次新股收入、净利润均有较好增长。信捷电气2017年前三季度收入增速为37.71%，净利润增速为52.23%。麦格米特2017年前三季度收入增速为28.72%，净利润增速为7.23%。
5.2 工控行业整体毛利率略有下滑，净利率小幅提升
工控行业整体毛利率略有下滑，净利率小幅提升。2017年前三季度，板块毛利率32.53%，同比下降1.72%。2017年第三季度，板块毛利率为31.73%，同比下降2.13%，环比下降0.13%。2017年前三季度板块归母净利率13.04%，同比上升0.87%，第三季度板块归母净利率12.88%，同比上升0.48%，环比下降1.96%。
2017年前三季度工控板块现金流流净流出有增长。2017年前三季度工控板块经营活动现金流量净流出3.86亿元，同比降低281.82%。其中2017年三季度，板块现金流为净流入3.49亿元，同比下降9.07%。
6. 光伏板块并网量超预期，三季度业绩有所提升
6.1 光伏行业收入增长34.51%、利润上升23.07%，630后量增价稳，三季度同、环比均上升
2017年前三季度光伏板块收入高速增长，净利润有所上升。光伏板块共选取企业28家，2017年前三季度实现收入981.76亿元，同比增长34.51%，实现归属于母公司的净利润82.36亿元，同比增长23.07%。2017年前三季度收入同比增长增幅为负的公司共有6家，增幅为0-30%的公司共有12家，增幅为30%以上的公司共有10家。归属于母公司股东的净利润2017年上半年同比增长增幅为负的公司共有12家，增幅为0-30%的公司共有3家，增幅为30%以上的公司共有13家，亏损3家。
2017年三季度光伏板块同比上涨。光伏板块2017年三季度实现收入350.47亿，同比增加55.56%，实现归属于母公司股东的净利润36.68亿，同比增加98.31%。2017年三季度收入同比增长增幅为负的公司共有4家，增幅为0-30%的公司共有8家，增幅为30%以上的公司共有16家。归属于母公司股东的净利润2017年三季度同比增长增幅为负的公司共有8家，增幅为0-30%的公司共有3家，增幅为30%以上的公司共有17家，亏损2家。
6.2 光伏行业前三季度盈利能力小幅下降，三季度同比大幅增长
光伏2017年三季度毛利率和净利率均有小幅上升。光伏行业2017年前三季度毛利率为22.64%，同比降低1.10个百分点，净利率为8.39%，同比降低0.78个百分点。光伏行业2017年三季度毛利率24.15%，同比增加0.14个百分点，净利率10.47%，同比增加2.26个百分点。
2017年前三季度光伏板块现金流上升，2017年三季度现金流明显好转。2017年前三季度，光伏板块现金流为净流入12.38亿元，2016年同期现金流为净流入8.08亿元，同比大幅上升。2017年三季度，板块现金流净流入33.97亿，与2017年二季度净流入5.33亿元相比明显提升。
7.风电板块2017年前三季度业绩上升,金风科技业绩好转
7.1 2017年前三季度收入和净利润有所上升
2017年前三季度风电板块业绩较同期上升4.33%。风电板块共选取企业18家，2017年前三季度风电板块实现收入536.42亿元，同比上升4.33%，实现归属于母公司股东的净利润50.35亿元，同比上升6.16%。若剔除行业巨头金风科技，2017年前三季度风电板块实现收入366.35亿元，同比增长6.35%，实现归属于母公司股东的净利润27.39亿元，同比增长5.22%。2017年第三季度，板块实现收入211.01亿，同比上升12.05%；实现归属于母公司股东的净利润21.13亿，同比上升47.28%。2017年前三季度收入同比增长增幅为负的公司有5家，增幅为0-30%的公司共有10家，增幅为30%以上的公司共有3家。净利润2017年前三季度同比增长增幅为负的公司共有9家，增幅为0-30%的公司共有5家，增幅为30%以上的公司共有4家。
2017年三季度，风电板块18家企业获利21.13亿，同比增长47.28%。2017年三季度，风电板块实现收入211.01亿元，同比增长12.05%，实现归属于母公司股东的净利润21.13亿元，同比增长47.28%。
2017年前三季度金风科技收入好转。金风科技2017年前三季度收入170.07亿，同比增长0.25%，占板块31.70%，归属母公司股东净利润22.96亿，同比增长7.26%，占板块45.60%利润。2017年三季度收入71.67亿，同比上升18.58%；净利润11.63亿，同比上升68.44%。
2017年前三季度和三季度的毛利率均小幅下降。2017年前三季度，风电板块毛利率为25.84%，同比下降0.80%，净利率为9.39%，同比增长0.16%。2017年第二季度，风电板块毛利率为26.52%，同比下降2.59%，净利率10.23%，同比下降1.87%。2017年三季度，风电板块毛利率为24.39%，同比下降1.11%，净利率为10.01%，同比增长2.40%。
2017年前三季度风电版块现金流下滑。2017年前三季度风电板块现金流为净流入8.15亿元，2016年同期现金流为净流入23.80亿元，同比下滑较多。2017年三季度，板块现金流净流入9.67亿，较2016年同期净流入26.15亿有所下降，同比下降63.02%。
8.核电板块收入、利润增长，盈利能力微增
8.1 板块收入、净利润增长，龙头业绩波动
核电板块龙头企业东方电气业绩波动。核电板块龙头企业为东方电气、上海电气，二者营收高，且东方电气业绩波动，对板块影响较大。东方电气2017年前三季度收入209.13亿、同比下降11.53%，净利润4.31亿、同比下降140.48%；东方电气2017年第三季度收入63.36亿、同比上升16.89%，净利润0.54亿，同比下降107.46%。上海电气2017年前三季度收入534.97亿、同比下降2.22%，净利润16.74亿、同比下降5.36%；上海电气2017年第三季度收入173.83亿、同比下降2.59%，净利润3.15亿，同比下降39.36%。
核电板块收入和净利润增长。2017年前三季度，核电板块实现收入1055.27亿元，同比增长0.53%；实现归属于母公司股东的净利润71.78亿元，同比增长52.71%。第三季度营业收入349.22亿元，同比增长7.11%，环比下降17.83%，净利润22.66亿元，同比增长99.72%，环比下降21.51%。
8.2 板块整体毛利率和净利率小幅提升，现金流流出严重
核电板块净利率17年第三季度同比上升3.01%。2017年前三季度板块毛利率为26.73%，同比上升2.94个百分点；净利率为6.80%，同比上升2.32个百分点。第三季度板块毛利率为27.76%，同比上升2.53%，环比上升2.51个百分点，净利率6.49%，同比上升3.01个百分点，环比下降0.30个百分点。
核电板块现金流恶化。除去中国核电现金金流出126.71亿，2017年前三季度，核电板块现金流净流入26.05亿元，同比下降86.38%。但除去中国核电净流入152.76亿，核电板块现金流出126.71亿。2017年第三季度，现金流净入14.61亿元，同比降低80.66%。
9.其他电力设备板块增长较好，总体业绩稳中有升
9.1 板块收入增长30.66%，归母净利润增长58.36%
2017年前三季度其他电力设备版块收入同比增长30.66%，净利润同比增长58.36%。2017年前三季度，其他电力设备板块实现收入554.61亿元，同比增加30.66%；实现归属于母公司股东的净利润36.54亿元，同比增长58.36%。第三季度营业收入210.63亿元，同比增长42.48%，环比增长11.49%，净利润14.89亿元，同比增长77.98%，环比增长10.65%。
9.2 板块毛利率微降，净利率微增，现金流增加净流出
板块前三季度毛利率下降0.76个百分点，净利率增长1.15个百分点。2017年前三季度板块毛利率为20.75%，同比下降0.76个百分点；净利率为6.59%，同比上升1.15个百分点。第三季度板块毛利率为21.10%，同比下降0.69%，环比下降0.31个百分点，净利率7.07%，同比上升1.41个百分点，环比下降0.05个百分点。
板块前三季度现金流流出增长。2017年前三季度，其他电力设备板块现金流为净流出40.76亿元，2016年同期现金流为净流入0.24亿元，较2016年前三季度情况变差。17年三季度现金流净流出5.31亿元，同比降低155.98%。
风险提示
投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。
团队介绍
