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【研报精读】东方电缆(603606.SH)

联讯金融2020-09-19 12:21:55

公司发布 2018 年半年报,上半年实现营收 13.9 亿,同比增长 37.4%;实现归母净利润 5626.7 万,同比增长 100.2%。



研报精读

联讯证券点评:


1、业绩继续维持高速增长,扣非归母净利润增速 167%。

2018 年上半年,公司主营业务收入 13.87 亿元;实现归母净利润 0.56 亿元,扣非后归母净利润 0.55 亿元,同比增长 167.46%。公司业绩实现高速增长主要受益于公司海缆产品的销售出现高速增长。

 

2、海缆中标金额高速增长,保证公司海缆业务持续发展。

2018 年初至今,公司海底电缆累计中标 13.68 亿元,较上年同期增长 98.14%。公司大部分订单会在 2018 和 2019 年确认收入,将保证公司海缆营收出现大幅增长。


3、继续投入研发,推进新产品产业化,提升产能。

2018 年上半年,公司研发投入约 4,749 万元。持续加快推进新产品柔性矿物绝缘电缆、535kV 直流电缆、动态海缆的开发进度。同时,公司内部通过技术创新,新产品的研发投入和人才引进等方式提升创新能力,通过“两化融合”对公司现有装备进行技术改造升级,提升了公司的产能。

 

4、打造海缆全产业链,安装敷设业务开始发展。

2018 年上半年,公司东方海工 01 号和东方海工 02 号船确保高端产品顺利出运,同时加强海工团队建设,并推动海工市场开拓工作,提高承接海洋工程能力及水平。随着公司海缆敷设经验的积累,凭借海缆产品的优势,公司敷设业务也将会有蓬勃的发展。

 

盈利预测与投资建议:

我们预计公司 2018-2020 年归母净利润为 1.76/2.94/3.90 亿元,EPS 为0.35/0.58/0.78 元。对应 19、20 年为 21、16 倍 PE 水平,维持“买入”评级。

 

风险提示:

公司已获订单项目工期推迟,影响公司营收确认;公司产能扩张进度不及预期,导致无法扩大营收规模;国内海上风电发展不及“十三五”规划目标。


摘自联讯证券8月16日韩晨团队《东方电缆(603606.SH):业绩符合预期,海缆业务高速增长》


方正证券点评:


1、海缆产品收入大幅提高,产品结构持续优化,受益海上风电逻辑逐步验证。

公司2018H1 海缆收入4.57 亿同比增长340%,海缆收入占营收的比重达到33%。公司产品结构持续优化,受益海上风电发展的逻辑逐步验证。

 

2、充足技术储备与订单,保证业绩持续高增长。

公司2018 年至今新签海缆订单13.68 亿,同时公司2018H1 预收账款达到3.65 亿。公司完成了首根国产化大长度海洋脐带缆的交付,国际首根 500kV(含软接头)光电复合交联海底电缆完成验收试验。

 

3、2018H1 费用类科目增幅较快,预计时间因素是重要原因。

公司2018H1 管理费用0.7 亿同比增长0.27 亿增幅达到64%,主要原因为公司2018H1 研发费用确认较高(研发费用同比上升0.2 亿),预计全年研发费用占营收比重会少于2018H1。

 

盈利预测与投资建议:

预计公司2018-2020 年归母净利润为164、264、449 百万,同比增长227%、62%、69.7%,对应EPS 为0.33、0.53、0.89 元,对应PE 为27.5、17、10。


风险提示:

海上风电投资不及预期。

 

摘自方正证券8月16日吕娟团队《东方电缆(603606.SH):海缆收入占比大幅提升,充足订单保证业绩高增长》


光大证券点评:


1、持续研发投入推动海缆产品创新与升级。

2005 年,公司由陆地电缆延伸高技术与高资金壁垒海底电缆。2018年上半年公司持续研发投入推动相关产品升级与创新。海底电缆具备较高技术壁垒,我们认为公司领先技术优势将充分保障公司海底电缆龙头地位稳固。

 

2、海底电缆订单持续落地,延伸海缆敷设完善海上风电布局。

2018 年上半年公司新增海底电缆订单 13.7 亿,同比增长 98.1%。海底电缆敷设工程与海底电缆生产制造在客户资源方面协同效应显著,将进一步巩固公司海底电缆行业龙头地位。

 

盈利预测与投资建议:

我们维持公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.30、0.61、0.78元, 维持 18 年 34 倍 PE 水平,对应目标价 10.3 元,维持“增持”评级。

 

风险提示:

海上风电开工建设进度不达预期,海上风电开发规模不及预期。

 

摘自光大证券8月19日唐雪雯团队《东方电缆(603606.SH):海底电缆收入确认,业绩实现高速增长》

 

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